（来源：海湖策）
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又一家CPU厂商冲刺科创板。
在中国国产CPU厂商中，上海兆芯集成电路股份有限公司（以下简称“兆芯集成”）的身份颇为特殊。
它并非龙芯中科（688047.SH）、电科申泰那样自研指令集的“自主派”，而是扎根于x86生态的“引进派”。
近日，兆芯集成披露了科创板IPO第二轮审核问询函回复。该公司IPO于2025年6月17日获得受理，当年7月9日进入问询阶段。继首轮问询之后，兆芯集成在第二轮问询中答复了关于产品技术、持续亏损、存货及资产减值等问题。
此次登陆科创板，兆芯集成拟募资投资于新一代服务器处理器项目、新一代桌面处理器项目、先进工艺处理器研发项目和研发中心项目。
“引进派”VS“自主派”
2013年2月，联和投资（上海国资委下属企业）与台湾威盛签署框架协议、合作合同，约定双方合资设立兆芯集成，从事x86架构通用处理器及芯片组的研发、设计和销售。
彼时，威盛（VIA）是全球除英特尔和AMD之外，唯一具备x86指令集知识产权授权的企业。
依据首轮问询回复，2013年兆芯集成与威盛公司建立合作，威盛公司将其拥有的x86架构相关技术提供给兆芯集成。此后威盛公司除为兆芯集成提供服务外，自身不再从事x86 架构相关技术研发工作。
2020年，威盛公司、联和投资及兆芯集成签署合作合同修订协议，约定兆芯集成向威盛公司购买2013年前威盛公司掌握的关于通用处理器及芯片组相关技术。
兆芯集成选择“引进、消化、吸收、再创新”的发展路径，是基于现实的实用主义：目前在全球开放市场中，x86架构CPU凭借以Windows为核心的软硬件生态，占据全球桌面PC、服务器等计算领域约90%的市场份额。
华安证券研究也指出，国产CPU市场空间广阔，“引进派”或“自主派”都符合国情。
目前，国内CPU厂商以兆芯集成、海光信息（688041.SH）、龙芯中科、华为海思、飞腾信息、电科申泰为代表。其中，兆芯集成和海光信息的产品能够兼容x86指令集，华为海思和飞腾信息的产品兼容ARM指令集；龙芯中科和电科申泰的产品分别采用LoongArch指令集和SW-64指令集。
围绕x86，兆芯集成已设计研发并量产六代、多系列持续兼容x86指令集的高端通用处理器产品，形成了“开先”系列桌面PC/嵌入式处理器、“开胜”系列服务器处理器两大产品系列。
国产PC终端出货占比居首
在兆芯集成发展的前10年，桌面PC市场是其首要攻坚的领域。
2014年，兆芯集成实现第一代处理器产品ZX-A的研制，ZX-C系列在2015年规模量产。后在2017年，该公司推出KX-5000系列处理器。
2019年，KX-6000系列处理器发布，为国内首款实现主频3.0GHz关键突破的国产CPU。后在2022年，该公司推出高效能处理器KX-6000G系列，能效比和集显性能显著提升。
2023年，KX-7000系列处理器发布。该系列处理器最高工作频率可达3.7GHz，再度刷新国内自研处理器量产频率纪录，计算性能提升至KX-6000处理器的2倍。
销量方面，“开先”系列处理器销量从2023年的116万颗增长至2025年的235万颗，年均复合增长率达42.19%，收入从2023年的5.02亿元增长到2025年的10.2亿元，年均复合增长率达42.62%。
招股书显示，2024年，在联想开天、软通计算机、紫光、升腾、视源等头部桌面PC厂商的国产终端出货中，搭载兆芯CPU的产品占比位列第一。
值得一提的是，2020年，兆芯集成剥离了GPU业务，由该公司、GPU团队和外部战略投资机构共同出资设立格兰菲，以实现GPU技术研发形成的集成显卡、独立显卡产品能够独立面向市场的目标。
2025年2月，格兰菲在上海证监局办理辅导备案登记，拟在A股IPO。但一年后，该公司撤回了IPO辅导备案。
拓展服务器CPU市场遇阻
在桌面PC处理器的基础上，兆芯集成还将目标瞄准了服务器CPU增量市场。
2022年之前，其服务器处理器为面向特定市场的入门级处理器产品，如2016年至2019年，兆芯集成推出了面向特定市场的入门级服务器处理器产品ZX-C+FC-1080/1081、KH-20000和KH-30000。
2022年末，该公司推出首款专门面向主流服务器市场需求设计研发的处理器KH-40000。2023年，KH-40000处理器实现销售。
2025年第三季度，该公司发布新一代KH-50000服务器处理器。相较KH-40000服务器处理器主要面向存储、边缘计算和虚拟化等细分服务器市场，KH-50000服务器处理器则能够覆盖数据中心、云计算等云端服务器市场。
近三年间，兆芯集成在服务器领域的主力销售产品为KH-40000服务器处理器。这款处理器主要参与重点行业市场竞争，主要市场参与者为六家国产CPU厂商。
招股书坦言，作为服务器市场的新进入者，该公司服务器处理器的客户测试、认证和市场推广周期较长，仍待进一步打开市场，抢占市场份额。
由于在主流服务器市场推广情况不及预期，兆芯集成在近三年末存在资产减值损失。2023年、2024年、2025年，该公司资产减值损失分别为-362.67万元、-1.57亿元和-1.75亿元，占营业收入的比例分别为-0.50%、-21.87%和-15.77%。
近三年尚未盈利
2023年至2025年，兆芯集成的营业收入分别为7.27亿元、7.18亿元、11.11亿元，2024年营收小幅下滑，2025年营收同比增长54.79%。
其中在2024年，来自“开胜”系列服务器处理器的收入为负。兆芯集成解释道，2024年末，该公司与主要经销商针对KH-40000服务器处理器的销售模式变更为非买断式经销并冲减2024年收入，导致2024年“开胜”系列服务器处理器收入为负。
尽管收入增长，但近三年间，该公司并未盈利，2023年至2025年归属于母公司股东的净利润分别为-6.33亿元、-9.94亿元、-10.28亿元。
这主要受研发投入拖累：2023年至2025年，其研发投入分别为9.88亿元、8.13亿元、8.11亿元，分别占当期营业收入的136.00%、113.28%和72.96%。
该公司还在招股书中坦言，其参股公司格兰菲从事GPU业务，仍需要大量研发投入，如短期内难以实现盈利，且公司对其采取权益法核算，将对公司的财务数据和经营业绩产生进一步的不利影响。
横向来看，兆芯集成2025年营收规模高于龙芯中科、低于海光信息，且海光信息已率先盈利。该公司在第二轮问询中解释道，海光信息的产品主要为服务器CPU，由于服务器CPU 单价远高于桌面PC CPU，且高端型号的产品附加值更大，因此海光信息整体收入规模较大，目前已实现盈利。
在解释近三年间毛利率下滑时，兆芯集成透露，随着产品周期和需求变化，该公司部分原有产品进行了价格调整，导致毛利率有所下降。
具体来看，“开先”系列处理器2025年的平均单价较2024年有所下滑：一方面因该公司 KX-7000系列处理器随着产品的大规模推广，整体销售价格有所下调；另一方面随着 KX-7000系列处理器的销售，该公司对KX-6000系列处理器的销售价格进行调整，综合导致“开先”系列处理器2025年平均单价有所下降。
此外，“开胜”系列服务器处理器2025年的平均单价较2023年、2024年下降，主要因该公司在2024年末对KH-40000服务器处理器价格进行调整。
这也带来了存货跌价风险。2023年、2024年、2025年，该公司因计提存货跌价形成的资产减值损失分别为362.67万元、1.16亿元和1.95亿元。
作者｜孙燕
编辑｜卜羽勤,张明艳
新媒体编辑 | 邓浩
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